大连重工今天(6月22日)涨停。 公告称，预计上半年净利润可实现同比增加156%~224%，与此同时，新增了“智能汽车”概念。中报预增叠加风电和智能汽车概念，可能是今日涨停的直接原因。但盘过他的2021年报后，财务质地还是有些问题的。没有基本盘的支撑，后续的行情，大家会怎么看呢?

图表：大连重工(002204)资金信号图

数据截至：2022年6月21日，来源：市值罗盘APP

接下来我们对大连重工2021年报进行关键财务特征分析。

1、利润结构存在问题

利润的数值很重要，利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析，可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断，并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。

利润结构重点观察两个问题，支撑公司营业利润的活动主要是什么，经营活动、投资活动、政府补助还是其他;公司是否存在大额的损失，大额的损失发生在什么方面。

大连重工2021年营业利润2.05亿元，经营活动产生的核心利润占主导地位。发生大额减值，对营业利润产生较大影响。公司营业利润结构存在问题，减值损失较高。

此外，2021年发生营业外收入0.41亿元，较去年基本稳定。发生营业外支出0.83亿元，较去年基本稳定。

2、经营业务出现下滑

成长性代表着企业的发展前景，是投资中需要关注的重要内容，通过投资具有高成长性的企业，获得高额的投资回报。

成长性主要关注两部分内容：成长性水平，即业绩增速的数值表现;成长性质量，通过对增长的动力进行分析，对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。

大连重工经营业务出现下滑。产品主要包括"核心零部件板块、冶金设备板块、新能源设备板块、物料搬运设备板块"等。

大连重工2021年营业总收入91.09亿元，其中营业收入91.09亿元，较2020年增加9.47亿元，销售收入增长;2021年毛利润19.59亿元，较2020年增加0.27亿元，毛利润基本稳定;2021年核心利润2.95亿元，较2020年减少0.78亿元，核心利润严重下滑。

完全依靠销售规模的扩大，产品盈利实现增长。与此同时，由于毛利率的下滑，产品盈利的增长势头远不如销售规模的增长势头。

虽然产品盈利增长，但费用支出增长更多，导致经营活动的盈利下滑。

从产品的分类角度看公司的主营构成，"物料搬运设备板块"是最大的收入构成，占比30.47%。公司的盈利构成中，"新能源设备板块"是最大的盈利构成，占比25.82%。与2020年相比，"其他"占比增加，毛利润构成发生一定变化。

3、毛利率的降低导致经营活动盈利能力降低

盈利能力反映公司获得利润的能力，盈利能力越高，单位收入转化为利润的效率越高，其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。

盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况，针对盈利能力发生较大变动的公司，则需进一步分析盈利能力变动的原因，找到导致盈利能力变动的主要项目，进行重点分析。

大连重工2021年毛利率21.51%，与2020年相比，毛利率下滑2.16个百分点，降幅9.13%，产品竞争力基本稳定;核心利润率3.24%，与2020年相比，核心利润率下滑1.33个百分点，降幅29.09%，经营活动盈利能力降低。核心利润率降低主要源于毛利率的降低。

4、公司ROE低于5年期商业贷款利率

在众多的财务指标中，巴菲特最推崇的便是ROE，反映单位股东投入的回报情况，作为一个全能型财务指标，反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。

针对ROE的分析重点关注两个问题，一是ROE的水平及变动情况，二是ROE的变动原因，后续可重点关注出现问题的某项能力。

2021年大连重工净资产收益率1.51%，股东回报水平较低;归母净资产收益率1.75%，对母公司股东回报水平较低。相较于2020年对母公司股东回报水平基本稳定。

2021年大连重工总资产报酬率0.54%，相较于2020年资产质量基本稳定;总资产周转率0.50，资产周转效率较低，相较于2020年资产周转效率基本稳定。

5、资产配置聚焦业务

资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析，了解公司的钱都用到了什么地方;通过对各项资产质量进行分析，了解公司各项资产产生价值的能力。

2021年12月31日资产总额197.43亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。与2020年12月31日相比，公司资产增加28.04亿元，资产规模有所增长。主要是由于经营资产的增长。

2021年经营资产报酬率1.91%，较2020年，经营资产报酬率基本稳定;经营资产周转率0.59次，较2020年有所恶化。其中固定资产、存货、商业债权均发生减值。

集团账上货币资金26.37亿元，货币资金占比较高。

6、资本引入以经营负债为主

资产负债表的右边表示钱的来源，通过对资本结构进行分析，了解是谁以什么样的形式为公司提供资源，并据此推测公司未来扩张的潜在动力。

从合并报表的负债及所有者权益结构来看，集团的资本引入以经营负债为主，辅之股东入资。其中，经营负债是资产增长的主要推动力。与2020年12月31日相比，经营性负债占比明显增长，公司在资金来源上表现出经营性负债支撑度增加的趋势。

7、资金链相对安全

公司可以亏损，却不可资金链断裂，现金流的健康情况日益受到投资者的关注。

针对现金流量表现的分析重点集中在：现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。

大连重工2021年经营活动现金净流入14.66亿元，投资活动净流出1.64亿元，筹资活动净流出5.79亿元，本年度共实现7.06亿元的现金净流入。

2021年经营活动现金净流入14.66亿元，2020年现金净流入8.24亿元，经营活动现金净流入增加。经营活动产生的造血能力足以补偿折旧摊销以及支持利息费用现金股利的支付，且有一定富余可以支持扩大再生产等投资活动。

2021年核心利润2.95亿元，核心利润变现率402%，变现能力较强，2020年核心利润变现率165.81%，变现能力增强。其中对下游客户的议价能力提高、对供应商议价能力变弱。

2021年经营活动和投资活动无现金缺口，合计现金净流入13.02亿元。与2020年相比，继续保持净流入。

2021年投资活动流出1.91亿元，其中0.41亿元用于产能等建设。2021年筹资活动现金流入0，债权净流出2亿元，公司经营活动与投资活动产生现金流富余，公司开始进行历史债务的偿还。

以近三年市盈率为评价指标看，大连重工估值曲线处在偏低区间。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。